申万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语母净(jìng)利润wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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