原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢strong>

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。