大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(hu100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米à)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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