北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月(yuè)连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提(tí)供(gōng)了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序变，进(jìn)而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这(zhè)导致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政(zhèng)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将持(chí)续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的(de)全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息落地然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)间，且高(gāo)利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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