核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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