财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zh亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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