原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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