财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(z张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗trong>

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。