大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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