大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(s本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句hàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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