申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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