上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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