金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好trong>　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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