四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(j冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思í)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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