金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也(yě)提(tí路由器有使用年限吗)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shō路由器有使用年限吗u)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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