原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(hu妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释ī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市(shì)场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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