事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多(duō)家(jiā)媒(méi)体报道(dào)，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什么？通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的(de)更多是(shì)为吸引(yǐn)存(cún)款。通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存(cún)期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前(qián)一天(tiān)和提前七(qī)天的(de)两种类型。协定存(cún)款是(shì)对协(xié)定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对(duì)超过协定部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利(lì)率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部分银(yín)行最(zuì)高的通知(zhī)存款利(lì)率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对(duì)称(chēng)。其一，通(tōng)知存款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再(zài)考虑到此次通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束，或(huò)进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬(tái)高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进(jìn)行调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下(xià)调存(cún)款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业(yè)银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的(de)利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不(bù)构(gòu)成新(xīn)一轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备全(quán)面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地(dì)产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因(yīn)城施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造(zào)业投资：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端(duān)金利率(lǜ)下行(xíng)、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效速(sù)度(dù)慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建(jiàn)四(sì)大行(xíng)）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协 定(dìng)存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型。在(zài)存(cún)入款(kuǎn)项时不(bù)约定存期，支取时需提前(qián)通知银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按存款人提前(qián)通知(zhī)的期限长短划(huà)分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存(cún)款(kuǎn)必须(xū)提前一天(tiān)通(tōng)知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天通知(zhī)存(cún)款必须提(tí)前七天通知(zhī)约定(dìng)支取存(cún)款。通知(zhī)存款(kuǎn)面向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银(yín)行(xíng)与客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计息，超过部分按中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)规定的(de)协(xié)定存(cún)款利率计(jì)息的存款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，则7天通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商(shāng)行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行(xíng)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上(shàng)限。我们梳(shū)理(lǐ)了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌(pái)利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上(shàng)限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在(zài)城商行(xíng)和农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银(yín)行(xíng)最(zuì)高的(de)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而(ér)其挂(guà)牌利(lì)率是(shì) 1.35％ 。

　　<燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗img alt="存款利率下调新一轮的开始？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181815198.png">

　　3. 规定上限对实际(jì)存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部(bù)分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)通知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利率新(xīn)规上限的主(zhǔ)要为城(chéng)商行和农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因(yīn)此(cǐ)新规(guī)的执行会(huì)导(dǎo)致部(bù)分城(chéng)商行和农商行（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存(cún)款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单(dān)位活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)和，其不在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内(nèi)，利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则(zé)其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进(jìn)入下行通道(dào)。M2 近一(yī)年(nián)的上行由(yóu)个人存款推(tuī)动，资(zī)管资金回表也主要来(lái)源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行(xíng)的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个人存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户(hù)部门(mén)。但(dàn)随(suí)着4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或(huò)回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商(shāng)业银(yín)行(xíng)的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通(tōng)货币政策的传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对(duì)存(cún)款利率(lǜ)进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的(de)调(diào)整(zhěng)到位，政策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率(lǜ)水平。而部分中小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明(míng)显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际(jì)上(shàng)不(bù)利于商业银行整体负(fù)债端成本的下降，也成(chéng)为本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调的(de)开(kāi)始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前(qián)尚不具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发(fā) 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国(guó)性银行下调存款利(lì)率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今(jīn)年以来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品房周(zhōu)均成交面积(jī)两年(nián)平均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内(nèi)蒙(méng)古(gǔ)等 30 余个(gè)城市(shì)进行了公积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和优化(huà)。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎(tāi)开工率(lǜ)季节(jié)性(xìng)回(huí)落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于(yú)去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运(yùn)量较上周分(fēn)别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回(huí)升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国(guó)原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续，资金利(lì)率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策(cè)见(jiàn)效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自(zì)申(shēn)万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗