金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银(yín)行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗银行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日(rì)的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策(cè)改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银(yín)行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小银行下调存款利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而(ér)年(nián)初的低利率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷(dài)款利(lì)率在上行(xíng)。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的政策(cè)任务(wù)。政策改变的原因之一是银(yín)行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和国(guó)企改革(gé)，银行作(zuò)为资产规(guī)模(mó)最大的国(guó)企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有利于银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开(kāi)始的金(jīn)融让(ràng)利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的(de)行业，在利润正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利(lì)之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股(gǔ)是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价(jià)上涨，不(bù)过按历史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场(chǎng)还没充分意(yì)识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持(chí)续验证，我(wǒ)们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银行(xíng)整(zhěng)体不良率影响较小；而且中国经(jīng)过对债务风险的(de)分部门(mén)处理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)自去年一季(jì)度开始逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今(jīn)年(nián)Q1比去(qù)年(nián)Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会(huì)逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号(hào)银行进(jìn)行(xíng)贷款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现下(xià)降(jiàng)。这是一(yī)个已知(zhī)利(lì)空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银(yín)行股会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经(jīng)过窗(chuāng)口(kǒu)指(zhǐ)导(dǎo)已经取消，这对(duì)银行息差有比较(jiào)正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现(xiàn)明(míng)显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳(wěn)定的(de)高股息行业会成为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资的国企央企可以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济衰退(tuì)和政策打压的(de)情况下(xià)银(yín)行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回(huí)撤。关于如(rú)何(hé)避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价(jià)还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念使得(dé)大行的估(gū)值(zhí)得到抬升(shēng)，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来(lái)随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方(fāng)面，绝大(dà)多(duō)数银行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗xù)保持充(chōng)裕。目前(qián)银行资产(chǎn)质量压(yā)力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行(xíng)时(shí)，银(yín)行重(zhòng)回基本面(miàn)主逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质三方面的(de)景(jǐng)气度(dù)均(jūn)较去(qù)年提(tí)升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要的行(xíng)业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质房(fáng)地产(chǎn)融(róng)资风(fēng)险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷(dài)款质量(liàng)将在(zài)居民还(hái)款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产质量下行风险封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在近期(qī)表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机(jī)构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以(yǐ)及(jí)居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和(hé)风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到当(dāng)前(qián)银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配(pèi)置价值(zhí)提升。

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