四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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