四(sì)大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范(fà罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片n)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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