私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一(y花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ī)年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定(dìn花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了g)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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