核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安全克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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