财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)的银行板块是高股息策略的理想增配手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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