自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务(wù)为核(hé)心的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的(de)预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益。

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