事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出(chū)明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经济(jì)走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给(gěi)端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的(de)商品、不(bù)完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成(chéng)为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际(jì)定价的(de)大(dà)宗商品价格回落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比延(yán)续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有关。

82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的(de)商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连(lián)续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CP82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头I其他(tā)商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下(xià)消费活(huó)动持续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明(míng)显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多(duō)数(shù)行业(yè)环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车(chē)制(zhì)造、通信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头