金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农裤子175是几个x(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(b裤子175是几个xěn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债裤子175是几个x成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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