金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后(hò安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里u)走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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