来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语的表述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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