调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面佛教肉莲是什么由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(m佛教肉莲是什么iàn)临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影佛教肉莲是什么响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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