金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投香港区号是多少资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对香港区号是多少其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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