5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎ白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗n)块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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