事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复(fù)苏(sū)早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期下，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势大体类似(shì)，一(yī)般(bān)滞后经济表(biǎo)现2个季度左(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充足(zú)，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动(dòng)交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)回暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续(xù)或逐步回升。线下(xià)消费活动持(chí)续改善(shàn)等或带(dài)动内生(shēng)动能逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上(shàng)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源游(yóu)原材(cái)料链条相关价格回(huí)落，与线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续回落(luò)、降(jiàng)幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》三大球和三小球分别是什么 三大球的起源

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三大球和三小球分别是什么 三大球的起源