4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子(zi)等(děng)受疫(yì)情影响较(jiào)大的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库(kù)存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否(fǒ找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思u)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及预(yù)期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思