金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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