金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政读西的字有哪些，读喜的字有哪些治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě读西的字有哪些，读喜的字有哪些)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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