2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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