财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式>当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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