近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗月(yuè)14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可(kě)能不是(shì)大家热(rè)衷追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的(de)选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的(de)选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为(wèi)国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对(duì)于能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的(de)商(shāng)业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成(chéng)效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题受到(dào)关注，可能个(gè)别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息(xī)或股票回购(gòu)，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多(duō)数境外的观点是看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市(shì)场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资者(zhě)需(xū)要(yào)一些机制来从大量(liàng)的(de)国(guó)有(yǒu)企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的(de)资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者。如(rú)果(guǒ)外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗