核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(wěn)定收益的溢价》

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