昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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