昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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