在华(huá)尔街经济学家(jiā)和(hé)央行(xíng)官员争(zhēng)论美国经济是否以及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)之(zhī)际，大型基(jī)金经理(lǐ)们并没有坐(zuò)等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越(yuè)多的专业(yè)选股人士(shì)将熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了资金从银行等对(duì)经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资(zī)公用事业和(hé)基本(běn)消费品(pǐn)等在经(jīng)济低迷时期被视为具(jù)有弹性的(de)股(gǔ)票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金已将其周期(qī)性(xìng)股票与防(fáng)御(yù)性股票的比例(lì)降(jiàng)至(zhì)至(zhì)少2012年以来的最低水平。对于(yú)只(zhǐ)做多的基金经理来(lái)说，他们(men)对周期性公司(这些公司的命运(yùn)取决于商(shāng)业周期的起伏)的相对敞口接(jiē)近2008年以来的(de)最(zuì)低水平。

　　这一切都(dōu)突显(xiǎn)了(le)主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在(zài)加剧(jù)，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略(lüè)师表示，主动选股者“为2009年式的衰(shuāi)退做(zuò)好了(le)准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降至近(jìn)10年(nián)低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去(qù)年不(bù)同(tóng)，当时对(duì)衰退的担忧蔓延(yán)，主(zhǔ)动型基(jī)金紧紧抓住周期(qī)股。这一(yī)立场表明(míng)，人们相信(xìn)美联储有能力(lì)通过(guò)积极的(de)抗通胀(zhàng)行动实现软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)仓位数据进一步证(zhèng)明，专业人士持续看空股市。在美国银行4月份(fèn)对基金经理(lǐ)的最新(xīn)调查(chá)中(zhōng)，现金持有量保持在(zài)较高水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年以来的任何时(shí)候都(dōu)更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离(lí)时(shí)，只做(zuò)多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕(pà)错过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，选股者的谨慎态度与基于图表(biǎo)信(xìn)号(hào)配置资产的计算(suàn)机驱动策略形成了(le)鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波动(dòng)性下降，趋势(shì)追踪基金(jīn)和波动(dòng)性(xìng)目标基金等系统性资金管理公司近几个月(yuè)增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银(yín)行的投资(zī)者仓位模型最能(néng)说明这种分(fēn)歧(qí)立场。德意志银行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量(liàng)投资者的敞口已(yǐ)降至一年区(qū)间的(de)底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大一(yī)部(bù)分归因于(yú)那些对价(jià)格(gé)不敏感的量化投资者，他们别无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空者还警告称，持续数月(yuè)的股市反弹是不(bù)可持续的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试(shì)都以失败告终，缺(quē)乏动(dòng)能可能会限制量化基金的需(xū)求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变路线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了济数(shù)据和企业财报也(yě)提振股市。尽管各公司在(zài)本财报季(jì)的业绩超(chāo)出预期，但目前来看(kàn)，这还不(bù)足(zú)以让美(měi)国企业重回(huí)增长轨(guǐ)道。就连(lián)美联储官员也预(yù)测今年(nián)晚些时候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御(yù)措施，最终可(kě)能会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具周(zhōu)期性的行业往往在衰(shuāi)退前的(de)6个月内(nèi)表(biǎo)现优异。直到真(zhēn)正的经(jīng)济衰退(tuì)到来，防御(yù)性股票(piào)才开始大(dà)放(fàng)异彩(cǎi)，尽管它们(men)的领先地(dì)位通常(cháng)会(huì)在下行周(zhōu)期结束前逆转(zhuǎn)。