昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)李宇春的现任丈夫是谁希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口李宇春的现任丈夫是谁径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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