作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名trong>

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。