2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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