大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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