2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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