私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28随性是什么意思，女人随性是什么意思日，中国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng随性是什么意思，女人随性是什么意思)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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