近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白(bái)银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场对(duì)于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(j对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人í)配置。

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