近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酒红色是哪几个颜色调出来的酸产品(pǐn酒红色是哪几个颜色调出来的)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采酒红色是哪几个颜色调出来的购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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